比特币链上指标全分析

牛市到了什么阶段？比特币链上指标全解析

比特币链上的指标可以用来判断加密货币的市场周期。本文从 MVRV、SOPR 和 HODL Waves 三个指标来分析市场的当前阶段。

MVRV

MVRV 是判断比特币价格顶部和底部的链上指标之一。 MVRV是指自由流通市值与已实现市值的比率。自由流通市值是指流通量，而实现市值可以看作是对比特币总成本基础的粗略估计。

从历史上看，高 MVRV 值表示比特币价格接近周期顶部，而低值表示价格接近周期底部。低于 1 的 MVRV 值是购买比特币的最佳时机。 MVRV 值的增加表明当前情绪相对于估计的总成本基数正在迅速升温（风险增加），而 MVRV 值的减少则相反。

2021 年 1 月 8 日，比特币首次突破 4 万美元，MVRV 值升至 2.96。之后，比特币价格开始下跌，并于 1 月 12 日跌破 3.40,000 美元。这与 2017 年 6 月 MVRV 达到 3.05 的高点后出现的大幅回撤相似。

今年2月21日，比特币达到5.$750,000，而MVRV达到3.09比特币技术指标，这也是2017年12月首次破3.0。这标志着开始另一个主要回调，比特币在 2 月 28 日跌破 4.$70k。可以看出，MVRV 触及 3.0 往往表明当前市场周期存在回调风险，如红色所示上图的面积。

3月13日，比特币短暂突破6.10,000美元，MVRV再次升至2.96，价格再次回撤。截至3月31日，MVRV已跌至2.65，距离前两次牛市大涨的最高水平（4-6））还有一段距离。

标准普尔

SOPR（支出产出利润率）是比特币市场周期的另一个参考指标。 SOPR 由 Renato Shirakashi 于 2019 年推出，衡量持有者是盈利还是亏损出售。

SOPR 是使用 UTXO（未使用的输出）时的比特币价格与创建 UTXO 时的比特币价格的比率。换句话说，它代表卖价除以买价。每次交易发生时，我们都可以比较比特币在创建 UTXO 时的价格和花费的价格，来估计 UTXO 中的比特币是盈利还是亏损出售。

我们可以计算单个 UTXO 的 SOPR，但也可以计算一组 UTXO 的 SOPR。上图是每日总数中使用的所有 UTXO 的组合 SOPR 比率。该指标也可以使用 7 天的滚动平均值来平滑，因为 SOPR 相对波动较大。

从历史上看，较高的 SOPR 值表明比特币价格已达到阶段顶部。相反，较低的 SOPR 值表明持有者亏本出售，表明存在买入机会。 SOPR值为1表示从获利卖出到亏本卖出的临界点。

今年 1 月 8 日，随着比特币价格突破 4 万美元，SOPR 达到 1.048，这是自 2017 年 12 月以来的首次高位。随后，比特币价格开始下跌，1月26日SOPR跌至1.004比特币技术指标，价格也回撤至3.$260,000。目前，SOPR 已反弹至 1.015 左右，与 2017 年比特币 5000 美元的水平相近（后来飙升至 20000 美元）。

HODL 波

比特币持有量持续时间分布（也称为“HODL Waves”）显示比特币自最近一次链上移动以来保持静止的时间。该数据由 Unchained Capital 于 2018 年推出，提供了比特币供应多年来变化情况的宏观视图。比特币供应量变化可以作为判断市场周期的指标。

从图表底部向上看，红色区域表示短期供应相对活跃。从历史上看，短期供应的变动在市场周期的顶部达到顶峰。例如，2017 年 12 月，比特币价格接近 2 万美元，90 天内持有的比特币比例高达 32%。到 2018 年 8 月，这一比例下降到 15% 左右。

从图表顶部向下看，紫色（10 年以上）到浅黄色（1-2 年）长时间未移动的芯片。随着价格达到周期低点，这部分的分配比例趋于扩大；随着长线持有者开始抛售，这部分占比开始缩小，出现周期高点。顶部的紫色波段代表自比特币推出之日起从未上链的芯片，约占总供应量的 12%。

2013年和2017年牛市期间，短期供应（持有

今年1月8日，短期供应活跃度达到顶峰，持有时间为7天）活跃筹码5%的供应，出现了获利了结卖盘。但截至3月31日，持有时间不足180天的活跃筹码占比36%，仍远低于2018年1月的峰值（50%）。

综上所述，比特币牛市已经进入下半场，但距离顶峰还有一段距离。